文章来源：陆家嘴黑金俱乐部

　　着手拟写此文前，笔者的内心是纠结的，这既有部分头脑灌水的看客把我定义为死多头，亦有部分双眼蒙蔽的读者把笔者定义为忽悠大家做多而自己却在做空。天地良心，这些人一叶障目，不看之前微信公众号“陆家嘴黑金俱乐部”中的所有文章，断章取义，令人十分痛心。笔者多次强调，多空都是时间周期，涨完就跌，跌完就涨，操作要结合基本面、技术面、宏观面、市场情绪，谋定后动，虽然中长期的经济基本面向好，基建投资加速，需求向好，但我们需要把握节奏。市场里的死多头、死空头从来只有死路一条，做一个踏准节奏，跟随市场脉搏的滑头才是真理。

　　当前的黑色系列中螺纹是非常纠结的品种，在1705铁矿从740跌到450的时间里，1705螺纹从3692一直跌回3023然后10连阳，在交割日来临前过前高，逼上3700高位，而1710螺纹更是在3000位置犹豫不决，忽上忽下，来来回回，无论多空，价格还是那个价格，但是钱已经没了，让人摸不着头脑。特别是来自于宏观的预期，诸如房地产调控与金融严监管、金融去杠杆等。有大佬在此刻也开始担忧经济危机。确实宏观层面看起来非常的悲观与恐怖，特别是近期加拿大最大的房贷公司Home Capital Group的流动性危机以及挤兑、股价暴跌。貌似次贷危机引发的金融危机又重回视野。要分析Home Capital Group公司现在面临的情况，我们要分析该企业问题爆发的根本性原因，分清楚是个案还是系统性金融危机；还要分清楚国际货币结算机制中美元与加元的权重以及在国际金融体系中的份额；惶然而论金融危机论，经济危机论，笔者认为为时尚早。此外笔者对于宏观的预期，拿2017年与2015年相比，相较于2015年，2017年的经济健康度、企稳回升的力度明显要好于2015年。

　　既然是宏观预期，我们就以2017年与比较一下2008年金融危机与2015年国内的这场全产业危机（为了避讳，简称产业危机，在笔者看来，就是经济危机）。2008年的金融危机始于2006年的次贷危机，进而引发的金融海啸。危机是一个传导机制，美元系统出现了灾难性的问题，债务杠杆、垃圾债务隐藏于各种风险对冲产品中，进而火烧联营。鉴于中国的经济现状，以一己之力，大放水，扩大基建规模、刺激规模，进而得以挽救全球经济，使得原本我们需要进行的产业结构调整延后，并且一部分传统行业过剩产能继续放大，如钢铁、煤炭、造船、平板玻璃、水泥等，随着刺激退潮，尘埃落定，部分企业陷入银行债务的互保连环套中，最终火烧联营，殃及担保企业。自2011年至今，在我国部分经济发达地区，如上海的钢贸案、浙江温州的互保案以及前段时间报道的山东辱母案、齐星铁塔案等等，我们国家的经济在2015年中面临大考，部分国有企业、部分行业面临着严重的生存危机，严重的影响到了社会的稳定以及金融系统的问题，这个问题在2015年10月以后更加明显，例如煤炭行业黑龙江的龙煤集团负债累累，企业员工欠薪达半年以上；山西省国资委所属省六大煤炭企业负债万亿计；整个钢铁行业负债过4万亿以上，一大批国有钢铁企业负债率过70%，吨钢亏损4~600元左右，全行业产能利用最低低至50%。处于生死存亡的边缘。这些种种迹象不是金融危机是什么呢？不过唯一不同的是我们是特色中国，是社会主义中国，有一个高效的政府。及时行动起来，动用一切措施去对冲经济下行风险，这里面包括了2015年的多次降准降息仍未止住经济下滑态势，发改委的各种刺激大礼包也未让经济企稳，反而随着实体经济的日益困难，民间投资大幅度下降，民间投资意愿降低。经济的恐慌氛围在2015年11月、12月间达到了极致，大量钢铁企业或全部停产，或部分停产，通过各种手段止血。我们的螺纹钢见到了历史性的最低位1628，远月合约最低至1570。在这么悲观的预期中，远月合约尚只贴水近月合约不足100点，但是现在我们的1801合约与1710合约同1705合约贴水多大呢？难道未来的2018年比2017年或者2017年下半年比2015年下半年还差吗？从笔者了解的情况来看是否定的。为什么笔者否定呢？因为宏观预期中最为悲观的两个预期一个是金融去杠杆，一个是房地产调控，笔者认为对于这个预期，我们过于的悲观。

　　房地产的调控几乎已经冻结了整个市场的流动性，锁定了大量的投机资金，这一点不可否认，但是我们忽视了一个核心，我们的货币问题，是不是超发的很严重，大家看看2008年以来的M2的增速即可了解；我们的外储在2014年见到顶峰，现在2年时间已经下降了1万亿美金，笔者之所以提这件事，是因为我们强制结汇决以及盯美元的政策，导致我们被动输入性通胀，货币超发。为了对抗流动性过剩，进而我们的存款金准备率目前应该是全球最高。为什么这几年来我们货币空转，没有进入到实体经济中来呢？这里最主要的问题是实体经济不赚钱，还不如炒房来得快；此外当货币杠杆用到极限，投资亦产生不了任何收益；并且货币空转基本都进入了资本市场，沦为套利工具，进而贪婪的吸允着实体经济的血液，形成恶性循环。房价现象是一个货币现象，亦是土地财政下无法避免的问题，同时也是经济发展、城市化、城镇化带来的必然问题。人口的流动带来住房需求，只是我们国家还有一部群体，比如温州炒房团，以专业炒房为主。房企与炒作资金狼狈为奸而已。房地产调控的是什么，打压的是什么我们要看清楚，同时也必须明白房地产销售与房地产建设开发投资、房屋新开工建设面积等等区别，不要把房地产销售与房地产开发投资混为一谈。为切实说明该问题，笔者走访了不少办公楼周边的在建项目。请大家看下面的图片。

　　这多幅图片请大家特别注意的是在工地外面的这种《工程概况牌》、《施工铭牌》等这样的内容，该牌明确的介绍了项目的工程项目名称与施工周期等事项。请大家注意仔细看以这个“新江湾城24-9地块商办项目”的工程为例，该项目2016年3月16日开工，计划完工2019年12月31日。按照目前的建筑进度才不到6层，从时间节点上来看开工一年多了，挖坑挖完后才转入了楼层施工中，像这样的工程项目，对于钢材的需求才刚刚释放出来，未来随着建设进度加快，很快进入用钢的高峰期（图二是该项目的建设外形图三图四是该项目的钢筋加工区）。该案例明确的印证了之前笔者一直在强调的一个问题的核心，现在的需求是延续其在建、续建项目的需求，而并非新增项目、新工地项目的需求增量，这一部分项目新增的需求量一定是在下半年呈现。特别是房地产行业在去年销售大卖之后，库存急剧下滑，而2016年下半年以来土地市场成交持续火爆，这些新的拿地的项目进入开发期正好就是当前，本着尽早开发，尽早受益的原则，随即而来的需求就很快来临。所以需求层面在2017年出现绝对性下滑的可能性非常低，甚至对于螺纹钢的需求由于基建和房地产的原因，或许还略有增长，这也解释了为什么螺纹钢的利润如此之高，产能发挥到极致，但是钢厂与社会的库存依然较低，库存未呈现上升的原因，至于很多的担忧的淡季问题，在笔者看来也是属于多虑的，既然需求无忧，后面的核心就是在于资金的层面，社会资金紧张程度是否会给商品带来腰斩。

　　看待这个问题，我们又要结合盘面来看，从文华商品指数来看，指数最低值是2015年11月创下的106.06。当前指数位于140附近，近期最低值138.75。这个区间咱们不妨把商品指数看为130~140区间。而130以上的位置是2016年4月和7月反弹的顶部区间，商品指数在这一带企稳，部分商品如橡胶已经基本跌回原形。我们不妨把周金涛先生的预言：2017年商品的二次探底，目前或许就是探底的区间，只是这个底是否要到前低位置呢？我想应该不会，如果大的经济上行趋势不改，回测底部应该是要比极端恐慌氛围下打出的低值要高的，这属于底部抬升。

　　所以对于笔者而言从宏观预期上来看，并非过于的悲观，反而是基本面的矛盾开始突出起来，特别是螺纹这个品种。明显的在3000这个位置多空展开了拉锯战，对于多头而言最有利的是基本面供需的矛盾，最不利的是宏观预期，特别是来自于金融严监管的资金收紧，资金面紧张情况。

　　供需基本面的矛盾应该是已经在开始逐步体现，体现的主要是去中频炉去条钢的力度和决心；体现的是低库存以及部分规格在在部分区域市场卖断货；体现的是部分区域市场的产品流通速度加快；体现的时即使在螺纹钢生产500~800的高额利润下，社会的库存并没有攀升。所以之前否定螺纹有供需缺口的现在应该是正视现实。特别是在政策预期上，部分看空的逻辑竟然是有一些短流程钢厂由中频炉转电炉、电弧炉了。其实笔者只是想简单的反问一句，有1.7亿吨的中频炉地条钢产能，即使有10%的企业中频炉转电弧炉、电炉这能影响大局吗？况且来自于政策监管层的声音非常明确，严禁中频炉转电弧炉、电炉。

　　对于螺纹钢最大的宏观悲观预期无非是金融去杠杆和房地产调控，但是这样巨大的利空，主力合约螺纹在3000附近跌不下去，我们应该是要提高警惕的；而交织着供给侧改革、去产能、去中频炉去地条钢，无论盘面也好，还是实际生产也好，螺纹钢长流程生产企业目前基本已经实现了吨钢600以上的高额利润。这也是最大的基本面矛盾，螺纹钢生产企业长时间维持这样的高利润好像历史上也不多见。并且供给侧改革还会进一步推进，下半年要去一批在产的高炉，长流程钢厂的产能，整体来看供应端将进一步收紧。如果螺纹钢在接下来的5月、6月消费淡季安全度过，那么迎接空头的或许后面将出现涨停板。

　　之所以提醒五月六月的消费淡季度过，主要是由于南方进入梅雨季节、洪水来临，户外施工受到严重干扰，并且紧接着是高温天气，如果在这样的情况下，螺纹的钢厂库存、社会库存还是不会增加，进入三季度，能发生什么，大家可以尽情想象。资金面在紧，对于笔者而言，认为主要矛盾还是在资本市场而非实体经济中，这么多的金融监管、去杠杆动作，无非是为了经济更加健康，投机资金能回到实体中来，实体企业有高额利润，投资意愿也增加，收益要好于理财收益时。回流实体是理所当然的。

　　笔者谨慎偏多，仍在观察供需这个核心问题。供应增加不了，需求不会萎缩下，螺纹钢或许走的会超出我们所有人的预期。1705螺纹让我见识了供需才是驱动行情的核心。见识了错配正在发生，盘面向现货回归的节奏与力度。

　　笔者亦提议大家多去工地转转，少在办公室里与一些无脑的人在网上做无谓的争执，时间是检验逻辑、验证逻辑最好的见证，实践是检验真理的唯一标准。少听忽悠，多考察实情。

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