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上周行情:上周餐饮旅游板块下跌10.16%,相对沪深300指数下跌2.36%。在申万休闲服务二级行业中,餐饮、景点、酒店、旅游综合板块分别下跌12.02%、7.89%、13.77%、10.04%,相对沪深300指数分别下跌4.22%、0.09%、5.97%、2.24%;教育板块下跌13.3%,相较沪深300指数下跌5.51%。 行业动态:1)澳博与中免签署合作备忘录,中免集团拟于上葡京开设澳门市内免税店2)国家市场监管总局发布《关于规范在线旅游平台价格行为的提醒告诫书》。3)国务院办公厅印发《关于完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)的通知》。4)山东计划2020年实现乡村旅游消费3800亿元。5)音乐教育平台Finger完成1亿元B轮融资。6)龙之门教育完成近亿元A轮融资,晟道、鼎晖联合投资。7)见知教育拟港股上市。8)艺考查查获近千万元天使轮融资。 本周投资观点: 教育:上周西南港股教育指数下跌7.39%,同期恒生综指下跌3.88%,港股教育指数跑输大盘3.51pct。其中希望教育(-1.73%)、枫叶教育(-6.74%)、宇华教育(-8.94%)、中教控股(-9.11%)、中国新华教育(-11.30%)、民生教育(-12.20%)、天立教育(-12.72%)、睿见教育(13.10%)、新高教集团(-15.34%)。自2018年8月民促法“送审稿”颁布以来,由于政策预期不明朗,港股教育板块持续回调。2018年9月26日,温州市人民政府发布《温州市人民政府关于进一步深化综合改革促进民办教育健康发展的实施意见》,即当地民促法实施细则。该细则从建立分类管理制度、民办学校自主招生及分类收费政策、办学体制改革、扩大优质民办教育资源(鼓励优质民办学校扩大规模、实行集团化办学)、优惠税费政策等,体现了温州市对于民办教育的多项支持;另外,2018年9月24日国办发布《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》,其中教育领域提出“抓紧修订民办教育促进法实施条例”,预计国务院将加快民促法实施条例的修订进度,预计今年底大概率能够发布正式版实施条例。我们认为,继四川省发布地方实施条例以来,温州市也发布大力支持民办教育的实施条例,其中对于民办学校的土地、税收、集团化办学等市场较为关心的层面有明确的支持条款;体现了在送审稿的框架下,地方政府仍将根据当地教育资源供需关系制定政策,对于地方政策仍然具有一定的把控能力。随着未来送审稿落地,政策预期逐步明朗,我们认为港股教育板块作为刚性消费性质凸显,建议关注前期下跌较多的优质标的中教控股等。 餐饮旅游:主要受宏观经济因素影响,十一旅游人数同比增速放缓,本周餐饮旅游板块调整明显,周内国务院办公厅印发《关于完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)的通知》,有望拉动消费需求。分板块看,出境游板块:根据支付宝数据,预计2018年十一期间出境游人次约700万人,同比增速约10%,增速略高于整体旅游数据,消费升级趋势下出境游需求有望继续升温,推荐关注板块龙头众信旅游(002707)。景区板块:黄金周期间门票下降对客流量增长形成一定拉动作用,门票收入未计入上市公司收入标的或存在业绩增长空间,推荐关注估值处于历史低位的黄山旅游(600054):黄航高铁通车时间延后,客流增长催化仍有待释放;休闲人工景区异地复制能力卓越,继续推荐宋城演艺(300144),存量项目稳健增长+新增项目有序落地,“常改常新”能力卓越,新项目新演出体验有效提升游客复购率,十一期间杭州宋城、宁乡千古情等均创游客数新高,内生增长能力强劲;剥离六间房事项稳步推进中,专注主业+轻资产输出推动公司盈利持续增强,业绩成长具备确定性。餐饮板块:海底捞(6862.HK)兼具门店标准化+管理柔性化特征,门店标准化支撑快速扩张,截止2018H1门店总数已达360家,随着二三线城市大众餐饮消费升级趋势逐渐显现,渠道下沉+开店加速使公司具备高成长空间。酒店板块:行业酒店物业供给增加放缓成本提升,中端酒店有望继续受益于消费升级,行业结构性改善可持续,连锁龙头更具品牌力与资金实力护城河,宏观经济景气度偏低,酒店板块估值已回归近3年最低位,锦江8月经营数据回暖明显,拓店有序推进,中长期仍看好连锁酒店龙头中端布局,中端占比提升拉动整体均价提升,有望继续支撑RevPAr增长,推荐关注锦江股份(600754)、首旅酒店(600258);免税板块:继续推荐关注中国国旅(601888):上海日上并表贡献业绩增量,海南离岛免税有望放开,未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模,十一期间海南海口、三亚两家免税店10月1日至7日共接待游客16.03万人次(Yoy+4.41%),销售额达2.4亿元(Yoy+16.81%),未来海南离岛免税政策放开预期有望继续支撑业绩高增长。 风险提示:突发事件或自然灾害发生的风险,市场系统性风险,公司业绩不达预期的风险。
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