摘要：美豆丰产预期带来的利空效应大部分已被市场消化，而中美贸易战不断升级，短时间恐难达成和解，国内四季度大豆到港量势必减少，进口成本上涨将成大概率，另外，非洲猪瘟已得到有效控制，对下游饲料需求影响有限，因此预计连豆粕主力m1901后期有望重回升势，虽然短期来看，上涨并不流畅，但期价重心逐步上移的概率依然较大。

　　一、美豆丰产预期部分已被市场消化

　　美农8月份供需报告显示，美国2018/19年度大豆单产预估为51.6蒲式耳/英亩，高于7月预估的48.5蒲式耳/英亩，美国2018/19年度大豆产量预估为45.86亿蒲式耳，高于7月预估为43.1亿蒲式耳。且ProFarmer中西部作物巡查随后报告也称，伊利诺伊州大豆结荚数高于平均水平，预计美豆单产将高达53.0蒲式耳/英亩，产量将高达46.83亿蒲式耳。虽然美豆丰产预期不断加强，但从CBOT盘面期价走势来看，供应压力已有所体现，即此利空因素部分已被市场消化，预计后期继续大幅深跌可能性不大。

　　二、中美贸易摩擦升级国内四季度进口大豆到港量势必减少 引发市场担忧

　　自2018年7月6日中美互对340亿美元的商品加征25%的关税，打响了贸易战落实的第一枪。8月23日中美正式互相对500亿美元商品中的第二批160亿美元产品加征25%关税。基于中国在全球大豆贸易市场的主导地位，大豆加征25%关税已经对全球市场造成影响。最近一次中方受邀谈判，但是美方缺乏诚意，中国核心利益不容侵犯，没有取得意外地突破性成果，而且在此会谈期间，美国正式宣布对价值160亿美元的中国商品加征关税，之后中国方面做出了对等的反击，宣布对自美国进口的价值160亿美元商品加征关税。同时，美国还正准备对另外价值2000亿美元的中国商品征收关税，而中国则誓言也要针对600亿美元的美国产品进行反击，由此看来中美贸易争端短时间无法和解。

　　由于加征关税后美国大豆失去竞争优势，国内企业几乎没有新增美国大豆的采购，仅进口3船约18万吨前期采购的美国大豆，进口总量远低于去年7-8月份的11船68万吨。从美国农业部在2018年8月份供需报告里预计2017/18年度中国大豆进口量为9600万吨，比上月预测值调低100万吨。据最新调查，2018年8月份国内各港口进口大豆预报到港133船847.9万吨。9月份大豆到港最新预期在800万吨，较上周预期降50万吨，10月份初步预期维持760万吨。11月大豆到港初步预估维持700万吨。11-12月大豆供应仍不足，这样势必导致中国对巴西和阿根廷的大豆需求量非常大，且进口大豆成本上涨，会成为市场担忧的重要因素之一。

　　三、非洲猪瘟得到有效控制对饲料需求影响有限

　　关于8月份以来传遍网络的非洲猪瘟疫情，从相关机构的真实调查数据显示，发生疫情的沈阳市沈北新区发病死亡47头，郑州市经济开发区发病死亡30头，连云港市海州区发病615头死亡88头，温州乐清市发病430头死亡340头，芜湖市南陵县发病185头死亡80头，这些大都是存栏规模中小型的养殖场，暂时没有大型猪场及养殖集团的生猪出现相关疫情，而这些中小规模的猪场毕竟生物安全措施没有规模场以及养殖集团的到位，这样使得猪群感染非洲猪瘟的概率加大。但好在疫情当地政府的处理极为迅速，对发生疫情的养殖场内的猪群采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处置措施，并禁止所有生猪及易感动物和产品运入或流出封锁区，目前疫病发生区的猪群并没有出现继续增加的情况，使得疫情得到有效控制。另外，由于3-5月一段时间的利润低谷以及环保政策的继续施压，国内散户以及中小养户需要逐渐规范养殖，这将使得养殖成本增加，有不少人都被迫退出了养殖生猪的行业，只有那些大型的养殖集团以及规模猪场仍在不断的扩建，除了抢占市场资源以外，一些养殖集团的生猪代养就算不赚钱，但是通过饲料、疫苗以及兽药的统一使用仍有一定的利润可图；而这些猪场扩建较为迅速，并且防疫水平较好，受到感染的几率相对较小。所以，非洲猪瘟对国内养殖和饲料企业的实际影响并不是很大，可能更多是阶段性的情绪影响，实际对未来豆粕需求不会有太多影响。

　　四、后市研判及交易策略

　　综上所述，截至目前为止，美豆丰产预期带来的利空效应大部分已被市场消化，CBOT大豆期价继续深跌的可能性不大；而中美贸易战不断升级，从目前相关报道来看，短时间恐难达成和解，因此国内四季度大豆到港量势必减少，进口成本上涨将成大概率，另外，非洲猪瘟已得到有效控制，对下游饲料需求影响有限，因此预计连豆粕主力m1901后期有望重回升势，虽然短期来看，上涨并不流畅，但期价重心逐步上移的概率依然较大。

　　基于上述判断，我们选择了做多豆粕期货，或者卖出豆粕看跌期权的交易策略：

　　（1）交易合约：m1901，

　　交易方向：买入

　　进场点位：3130-3230

　　建仓方式：分批建仓

　　仓位：不超过30%

　　目标价位：3250-3450

　　止损位：2950-3050

　　（2）交易合约：m1901-P-2900，

　　交易方向：卖出看跌期权

　　进场点位：25-40

　　建仓方式：分批建仓

　　仓位：不超过30%

　　目标价位：0-20

　　止损位：45-50

　　（3）交易合约：m1901-P-3000，

　　交易方向：卖出看跌期权

　　进场点位：45-65

　　建仓方式：分批建仓

　　仓位：不超过30%

　　目标价位：0-40

　　止损位：70-90

　　和合期货期权队

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