欲横跨A+H市场 自营、托管齐头并进 康宁医院跨省扩张

　　黄波

　　作为国内最大的民营精神专科医院集团，“精神病医院概念股”温州康宁医院股份有限公司（以下简称“康宁医院”，02120.HK）的发展备受业界瞩目。

　　3月27日，康宁医院发布了自上市以来的首份年报，2016年康宁总收入约4.15亿元，同比增长 20.9%；净利润约 6880万元，同比增 23.6%，每股基本盈利为0.94元。

　　年报显示，康宁的营业收入主要由自有医院营运、管理医疗机构服务以及其他业务收入三部分组成。其中，2016年康宁医院自有医院营运收入约3.92亿元，增长19.4%，这部分收入占康宁总收入的95.4%。这也意味着，康宁医院目前的绝大部分收入来自自有医院运营。

　　康宁医院董事长管立伟表示，按照计划，公司2017年实现旗下医院床位数将增加至4500张，2019年增加至8000张，“未来床位数量的增长一半通过自有医院实现，一半通过医院管理服务来实现。”

　　不过，《中国经营报》记者梳理发现，在实现快速扩张的同时，多家跨省扩张的医院经营难达预期，其中，公司管理的北京怡宁医院有限公司（北京怡宁医院）床位使用率仍然较低，而成都仁一医院有限公司（成都仁一医院）精神科业务受合作医院股权变更的影响而未得到发展。

　　就上述问题，记者致电、致函康宁医院，公司一位张姓公关总监表示，公司高管目前都在香港，短时间内难以回复相关问题。

　　“三管齐下”

　　康宁医院主要为精神和心理疾病患者提供全方位的专科医疗服务。公司成立于1996年，并于2015年在港交所上市。

　　据了解，康宁医院目前的运营模式主要包括自营、参股以及托管等三种。其中，2016年康宁自有医院营运收入约3.92亿元，较2015年增长19.4%，这部分收入占康宁总收入的95.4%，增长的主要原因是由于住院和门诊业务以及药品销售的增加。

　　根据年报披露，康宁医院旗下自营医院共有八家，分别是青田康宁医院、乐清康宁医院、温州康宁医院、苍南康宁医院、永嘉康宁医院、临海康宁医院、温州怡宁老年医院、衢州怡宁医院，运营床位数增至2577张，同比增长28.2%。

　　此外，公司托管6家医院，其中有综合医院的精神病科室，也有即将改制成精神专科的医院，还有公司控股投资的医院。

　　康宁还通过自建和参股投资等方式加速医疗机构布局。目前，康宁自建的平阳康宁医院已取得医疗执业许可证，深圳怡宁医院正在申请医疗执业许可证，杭州怡宁医院、四会康宁医院和廊坊市怡宁医院均已取得医疗机构设置许可并正在进行装修。

　　值得一提的是，康宁医院旗下自营医院有六家医院属于医保定点医疗机构，且医保用户占据其当前营业收入一半以上。相关数据显示，2014至2016年，公共医疗保险的结算金额占康宁医院当期销售商品及提供劳务收到的现金的比重分别为50%、56.6%和52.6%。

　　未来，康宁医院也将面临医保控费的压力。其医保结算金额比2015年有所下降，原因在于其目前收治的患者群中轻型患者（焦虑、失眠、抑郁）比例加大。

　　“过往主要是传统的精神分裂症和狂躁症等，但随着人们心理压力加大，轻型患者群体逐渐增长，人们对心理疾病的认识也在不断提升。”此前，康宁董秘王健曾告诉媒体记者，轻型精神疾病是康宁未来重点布局的方向之一，因而未来康宁的医保费用占比也会进一步降低。

　　在CIC灼识咨询执行董事王文华看来，公共医疗结算金额占比下降意味着增加非医保项目的营收，不会影响来自医保项目的收入。目前康宁医院只有6种重性精神疾病在医保报销的范围内，更多的轻型精神疾病的治疗项目均不在医保范围内。将轻型精神疾病作为未来重点布局的方向之一，实际上是扩大了医院诊治的目标群体，有利于提升公司的盈收水平。

　　“减少对医保项目的过度依赖，可以降低医保政策变动时对医院收入能力的潜在风险，有利于公司的长远发展”。王文华对记者表示。

　　喜忧参半

　　“喜忧参半”，康宁医院如此总结公司2016年管理医疗机构的业务表现。可喜的是，公司通过协议托管了浦江黄锋精神专科医院和淳安黄锋康恩医院，并与义乌市人民政府签订了关于托管义乌市精神卫生中心的框架协议；令人担忧的是公司管理的北京怡宁医院有限公司（北京怡宁医院）床位使用率仍然较低，而成都仁一医院有限公司（成都仁一医院）精神科业务受合作医院股权变更的影响而未得到发展。

　　以北京怡宁医院为例，由于地处北京，竞争很剧烈，医院定位高端，市场受众小，高端客户虽然支付能力强，但医保零报销，病人长期住院的意愿弱，同时在高端医师队伍等关键资源上公司本部难于支持，虽然管理服务费激励机制较强，但很难对医院经营效果产生影响。

　　“由于我们运营高端医院经验不足，参股北京怡宁医院的运营结果不是很理想。”管立伟坦率指出。公司此前也曾在去年中报点评及电话会议期间表示，北京怡宁医院未来何时盈亏平衡并无确切时间，但是按照公司最近两个月的数据，可能要到2017年9月份以后才能盈亏平衡。

　　年报数据显示，2016年北京怡宁医院总计亏损920万元，康宁医院在这家医院中占股49%。

　　3月27日，在公司业绩电话说明会上，康宁医院董秘王健在回应投资者关于“是否因为扩张速度过快而导致利润不稳定”的质疑时表示，医疗服务行业的回报周期相对较长，康宁要成为全国最大的精神科医院，需要在全国逐步建立连锁机构以扩大品牌影响力，需要一定时间。

　　不过，多家医院经营状况不佳并未阻止康宁医院异地扩张的雄心。

　　根据康宁医院扩张计划，未来主要将向三个区域扩张，一是环渤海区域，目前旗下已经发展了北京的医疗机构；二是西南区域以成都为中心；三是南方的深圳等地。

　　3月27日，康宁医院董事长管立伟表示，按照计划，公司2017年实现旗下医院床位数将增加至4500张，2019年增加至8000张。截至2016年底，康宁旗下医院床位数共3367张，“未来床位数量的增长一半通过自有医院实现，一半通过医院管理服务来实现。”

　　在专注港股投研的聚桐分析看来，不管是自营还是托管，一家精神病医院经营成功的因素主要还是市场空间、竞争状况、医保报销状况和病人支付能力等等。托管经营只是增加了管理服务费分配方式对公司管理服务费弹性的影响。

　　“目前来看，在浙江省内的托管经营相对成功，主要原因是经营环境相对良好；而跨省扩张由于市场状况不熟悉以及医师资源把握能力弱，掌握资源不足而和合伙人议价能力低等问题，托管经营效果还有待考验。”聚桐分析认为。

　　“A+H”模式

　　据了解，为进一步增强在中国境内的品牌影响力从而获得更多的业务机会，康宁医院还启动了A股上市计划。若成功登陆A股，康宁医院将成为资本市场上首家“A+H”股的精神病专科医院。

　　根据招股书，康宁医院拟募资1.93亿元，主要用于苍南康宁医院搬迁扩建项目、平阳康宁医院新建项目以及温州康宁医院培训中心项目。项目总投资额大约为22,275.01万元。不足部分由公司自筹解决。

　　康宁医院曾表示，启动A股上市主要出于两方面考虑：一是国内资本市场可以让公司获得更多人的认可，有利于提升公司的品牌影响力；二是A股的流通性比港股要大很多，且国内市场的估值要明显高于境外。

　　康宁医院投资者关系负责人员当时表示，受理只是行政许可的第一步，后面还需要排队、审核、发审会和核准等程序，离正式发行还有一段时间，但公司通过H股上市已经规范运作了一段时间，相信对A股审核会有帮助。

　　“如果公司成为A+H上市公司后，将成为沪港通标的，境内投资者将可以通过沪港通机制投资公司H股股票，将有利于缓解目前H股股票流通性不足的问题。”上述负责人表示。

　　一位投资人士向记者分析称，相比A股市场，H股上市有门槛低、周期短等优势，投资者相对比较成熟，但也存在诸如流动性弱、估值普遍低于国内证券市场等不足。

　　“选择H股上市，能够在相对短的时间内融到资并拓张其业务，精神专科医院集团的扩张更多的是依赖于新建或者并购更多的专科医院，并且需要在相对短的时间投入大量的资本，因此在H股上市能够迅速提升其融资效率，快速扩张其业务。”上述投资人士表示。而在H股上市之后启动A股上市，是为了完善境内外融资平台、拓宽资本补充渠道，更是为了分享A股市场的高估值，增强公司的募资能力，助益其在专科领域内不断扩张做强，夯实其在精神专科医院领域的领先地位。

　　王文华也认为，康宁民营精神专科医院的患者群主要集中在国内，“回归境内市场也使其能更接近目标客户，极大提升了医院的知名度和影响力，吸引更多有能力的医生，也更容易获得患者的信任。”

　　王健表示，康宁医院A股上市正在等待证监会审批，但暂时也不会退出H股。

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